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汽車行業釣魚島影響延續帶來供給端暫時改善

2019-11-19 13:35:39来源:励志吧0次阅读

汽车行业:钓鱼岛影响延续带来供给端暂时改善

核心观点

汽车行业整体上看,供需恶化、竞争格局加剧,还未进入去产能的调整周期阶段;外生变量——总量刺激的行业政策短期内难以出台我们认为汽车行业在经历今年以来大幅调整以后,将走出阶段性的“弱势震荡、上下两难”的走势,公司在低PB(有的同时兼有高ROE)的支撑下,将阶段性企稳,但由于行业仍处于ROE 下行通道且政府较难出台总量刺激的政策,市场向上的压力较大,一些受益于日系车份额降低的轿车企业可以阶段性标配

行业估值处历史低位,且本面短期没有恶化,大幅下跌空间有限从行业的PB/PE 估值来看,目前已经处于历史底部随着各企业三季报业绩的披露完毕,行业积累的利空已不断释放,10 月各公司股价表现差异不大

宏观指标显示经济有所企稳、但反转未现

1、领先指标: M2 处于一个相对较低的水平;CPI 为1.7%,较9 月略有下降;新增信贷创新低,主要是季节性因素而非流动性拐点;固定资产投资稳步增长,环比有所改善

2、同步指标:工业生产增速微幅提升;发电量同比增速较9 月有明显改善;中采PMI 和汇丰PMI 均略有提升,中采PMI 提升至荣枯线以上,而汇丰PMI仍在荣枯线以下,总体来看,同步指标的好转没有获得重卡终端数据的支持

汽车行业运营情况平稳

10 月行业销量160.6 万辆,同比增长5.3%,环比下滑0.7%,行业依旧处于弱势企稳态势,反转迹象尚未显现汽车原材料成本略有回升,市场优惠继续扩大,绝对库存略有下降

投资建议

我们认为,乘用车行业ROE 仍处于中期甚至长期的下降通道,短期来看,库存下降符合正常的季节性,日系车企份额收窄使轿车行业其他公司暂时获得供给端竞争格局的改善;对重卡,宏观经济指标虽然转好,但缺乏终端数据支持,明年不排除ROE 较今年上升,但未来弹性有限,不宜追高从公司选择上则考虑三条思路为主:从收入增长、细分市场不激烈、企业在控制支出风险和成本管理优势的角度我们建议关注中国汽研()、长城汽车()、宇通客车();从企业发展周期来讲,关注具备向上中周期改善可能的长安汽车();从估值修复角度来看,低PB 高ROE 的乘用车行业龙头企业具有一定的配臵价值,关注龙头上汽集团()、华域汽车()

风险提示

行业景气度进一步下滑

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