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国信证券:基建一枝独秀 地产牵动人心

2019-12-04 13:42:26来源:励志吧0次阅读

国信证券:基建一枝独秀 地产牵动人心 2014-06-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国经济:

5月工业增加值表现稳定,财政支出加快功不可没,铁路相关制造业表现尤其抢眼。房地产和制造业投资双双失速,惟靠基建投资快速崛起稳定整体投资增速。综合来看,地方政府财政支出大幅加快,表内贷款投放超预期回升,以及基建投资持续加速,均表明政府的稳增长措施已陆续展开。但考虑到房地产相关数据的全面恶化,以及地方政府融资渠道的拓展不力,当前的稳增长措施也许只能托底经济,而不能刺激经济回升。如果说5月份金融数据是超预期的话,那么5月份的经济数据至多是差强人意的。

我们认为,由于去年二季度的基数明显走低,今年二季度GDP同比有望与一季度持平;但考虑到去年三季度经济企稳回升,政府无疑需要更大的政策刺激力度,才能保证今年三季度GDP同比的走稳(更不用说回升了)。而要加大政策刺激力度,政府显然不能“临时抱佛脚”,等二季度GDP数据公布后再发力,而要“防患于未然”,考虑刺激政策发挥作用的时滞。就此而言,当前正是观察刺激政策会否进一步升级和拓宽的敏感时点,也是考验政府能否真正“保持定力”的关键时点。

财政支出加快,工业增加值平稳。5月工业增加值同比增长8.8%,比上月略有回升。其中受财政支出加快影响,国有企业工业增加值增速有所回升(图1)。作为本次稳增长的重点领域之一,铁路等运输设备制造业当月工业增加值同比大幅升至14.1%(图2)。工业品产量方面,5月发电量同比增速小幅回升至7.6%,这可能是由于5月天气炎热居民用电增加所致;房地产新开工仍然疲弱,导致水泥产量同比增速继续下滑;而在铁路相关投入回升背景下,钢铁产量增速有所回暖。

房地产和制造业投资加速下滑,基建投资发力维稳固定资产投资。5月固定资产投资当月同比小幅回升至16.9%。

分项来看,房地产投资和制造业投资均加速下滑,而基建投资当月同比增速大幅回升至28%,显示政府刺激政策在5月份快速发力(图3)。与此相对应的是,固定资产投资资金来源中国家预算内资金和国内贷款增速大幅上升。5月固定资产投资资金来源增速小幅回升至13%,其中预算内资金和国内贷款增速分别上升至19.7%和13.5%。这和5月金融数据中显示的财政拨款速度加快以及贷款投放超预期上升是一致的(图4)。

房地产相关数据进一步恶化,仍是经济下行的重要风险。5月房地产新开工和销售同比增速进一步回落(图5)。而之前公布的百城价格指数两年来首次环比下降,无论是下跌城市数目还是下跌幅度均在扩大,对房地产的悲观预期正在蔓延,预期自我实现的风险正在增加。房地产投资资金来源中,国内贷款累计同比增速与上月持平,但仍处低位;5月居民中长期贷款小幅回升,个人按揭贷款同比降幅有所收窄,但定金及预收款累计同比增速仍在下降(图6)。房地产投资总体资金来源增速进一步下滑,意味着房地产投资在下半年仍有进一步回落的风险。

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